[금융상식]재무관리 파생상품 - 옵션

경영학 재무관리 중 파생상품 파트에 대한 글입니다.

투자자산운용사와 같은 자격증을 취득할 때 기본적으로 숙지할 필요가 있는 내용입니다. 

옵션과 선물이 있는데 옵션에 대해서만 공부하겠습니다.

 

목차 1. 옵션의 기본개념 2. 옵션거래의 손익 3. 옵션가격의 기초 4. 결정범위 5. put-call parity

1. 옵션의 기본개념

(1) 옵션의 의의 및 특성

 

1) 옵션의 정의

 미리 정해진 기간(만기일)에 정해진 행사 가격으로 특정한 자산(기초자산)을 매매할 수 있는 권리가 부여된 증권(계약)

 

*기초자산: 권리를 행사할 경우 사거나 파는 자산

*만기: 정해진 기간의 마지막 날

*행사가격: 권리를 행사해 기초자산을 매매할 때 적용하는 가격. 

*옵션 프리미엄 = 옵션 가격이며, 기초자산의 가격에 따라 영향을 받는다.

 

2) 옵션의 특성

*매입자: 옵션에 부여된 권리를 갖는다. 옵션 매도자에게 옵션에 대한 대가(프리미엄)를 지급한다.

*매도자: 매입자가 권리를 행사할 경우 거래에 응해야 할 의무를 부담한다.

 

3) 옵션의 종류

*콜옵션: 정해진 가격으로 기초자산을 매수할 권리가 있는 옵션, 가격이 오를 것을 예상

*풋옵션: 정해진 가격으로 기초자산을 매각할 권리가 있는 옵션, 가격이 하락할 것을 예상

                   

2. 옵션거래의 손익

1) 옵션을 매입하는 경우

: 옵션가격만큼의 프리미엄을 지급하므로, 매입자의 만기일 손익은 만기일가치에서 옵션 프리미엄을 차감한 수치이다. 따라서 만기일손익선은 만기일가치선을 옵션프리미엄(옵션가격)만큼 하향 이동 시킨 형태이다. 

옵션 매입

=> 권리 소멸은 만기일이 지난 경우 자동 소멸되는 것을 뜻한다.

 

2) 옵션을 매도하는 경우

: 옵션가격만큼 프리미엄을 지급받으므로, 매도자의 만기일 손익은 만기일가치에서 옵션 프리미엄을 더한 수치이다. 따라서 만기일 손익선은 만기일가치선을 옵션프리미엄만큼 상향 이동 시킨 형태이다. 

옵션 매도

 

*E = 행사가격 / S = 현재가격

 

3. 옵션가격의 기초

(1) 옵션가격의 종류

1) 내가격(ITM: In The Money): 옵션을 행사하면 이익을 얻는 구간

2) 등가격(ATM: At The Money): 손익이 발생하지 않는 구간

3) 외가격(OTM: Out The Money): 손실이 발생하는 구간

 

콜옵션은 기초가격이 상승하면 내가격이고, 기초가격이 하락하면 외가격.

 

풋옵션은 기초가격이 하락하면 내가격이고, 기초가격이 상승하면 외가격.

4. 결정범위

(1) 콜옵션가격의 범위

1) 콜옵션가격은 기초자산의 가격보다 클 수 없다.

콜옵션의 가격이 기초자산의 가격보다 크면, 콜옵션을 매도하고 기초자산을 매입하는 차익거래가 선호된다.

 

2) 콜옵션가격은 0보다 크거나 같다.

=> 옵션은 불리한 경우에 권리를 포기해서 가치가 0이 되는 상품이기에 콜옵션의 가격은 0보다 크거나 같다.

 

(2) 풋옵션가격의 범위

1) 풋옵션은 행사가격보다 클 수 없다.

풋옵션을 보유해 얻을 수 있는 최대이익은 행사가격이기 때문에, 풋옵션의 가격이 행사가격보다 클 수 없다.

(공매도 수익이 제한되는 개념과 같음)

 

2) 풋옵션의 가격은 0보다 크거나 같다.

콜옵션과 마찬가지 개념.

 

5. 풋콜 패리티

(1) Put-call parity, 풋콜 등가의 개념

시장이 균형인 상태에서 모든 조건이 동일한 유럽형 콜옵션과 풋옵션 가격 사이의 균형관계식

 

주식 1주를 매입함과 동시에 이 주식을 기초자산으로 하는 풋옵션 1개를 매입하고 콜 옵션 1개를 매도하면 

만기일 주가와 관계없이 행사가격만큼의 일정한 가치를 가져다주는 무위험 pf를 구성할 수 있다. 

 

  S + P - C = PV(E) 

S = 기초자산 가격
P = 풋옵션
C = 콜옵션 
E = 행사가격
+는 매입, -는 매도

 

(2) 풋콜 등가의 의미

균형관계가 성립하지 않으면, 주식, 풋옵션, 콜옵션, 무위험순수할인채를 이용한 차익거래로 이익을 얻을 수 있다.

 

(3) 보호적 풋 전략

*보유 중인 자산을 기초로 하여 풋옵션을 매입하는 전략

*기초자산 가격이 행사가격 이하로 하락하면 풋옵션을 행사한다. 기초자산가격이 행사가격을 초과하면 풋옵션의 행사를 포기하여 행사가격 이상의 가치를 얻는다.

 

S + P - C = PV(E)      ->      S + P = C + PV(E)

풋옵션과 동일한 조건의 콜옵션을 매입하고, 무위험할인채를 매입하면(C + PV(E)), 보호적 풋 전략(S + P)과 같다고 볼 수 있다. 

 

(경영학 재무관리 기본이론 참고, 이론이며 실전 옵션을 하는데 있어서 참고적 이해)